比特币（BTC）在美联储降息期间重回关键水平

根据Glassnode Insights的数据显示，在美联储降息0.5%之后，比特币（BTC）重新收复了短期持有者的成本基础约为$61.9k。如果价格也能保持在200日移动平均线$63.9k之上，这一反弹可能具有技术意义。

执行摘要

比特币最近的价格走势缓解了短期持有者的部分压力，他们此前因净资本流出而处于困境。新投资者表现出韧性，且实际损失相对较小，这表明对总体上升趋势仍有信心。永续期货市场的情绪谨慎恢复，需求逐步增加，但仍低于强劲牛市期间的水平。

市场斜率的变化

在3月达到历史新高（ATH）后，比特币网络的资本流入放缓，导致价格动能减弱。最近几周市场斜率降至负值，表明现货价格较资本流出强度更具攻击性地下行。

当前的市场结构类似于2019-2020年期间，当时比特币在2019年第二季度强劲反弹后经历了长期盘整。

新资本流动方向

自2024年6月底以来，持续的盘整阶段将现货价格推低至几个短期持有者子群体的成本基础以下。尽管许多新投资者处于亏损状态，但他们的未实现损失明显比2021年中期抛售和2020年3月COVID崩盘时要轻。

这种对短期持有者供应的重新定价表明了比特币生态系统的净资本流出。一项比较两个子群体（1w-1m和1m-3m）成本基础的指标显示市场正处于净流出状态。然而，市场可持续反转可能刚刚开始。

新投资者的信心

在市场调整期间，未实现损失增加时，短期持有者往往会在亏损时投降。跟踪他们在市场拐点处的行为可以提供见解。新投资者相比于之前的熊市趋势表现出更高的市场信心，损失幅度相对较小。

长期永续溢价

永续期货市场为理解新资本对上升趋势的信心增加了另一个维度。期货永续融资利率（7D-MA）显示了投机者为多头头寸支付更高利率的意愿。尽管多头杠杆相对增加，但尚未表明强烈的看涨情绪。

从3月ATH左右的每月约$120M大幅减少到9月中旬的每月$1.7M，长期合约累计每月溢价有所回升至今日的每月$10.8M。这表明在调整期间市场显著冷却。

总结与结论

比特币仍处于类似于2019年末和2020年初的长期盘整阶段。自3月ATH以来，比特币网络的资本流入放缓，挑战短期持有者的盈利能力。尽管存在净资本流出，新投资者的信心仍然强劲。最近，永续期货市场多头偏好略有回升。总体来看，市场相较于3月的过热情况有所冷却，但尚未动摇许多新比特币投资者的情绪。